多赢策略丰田合资板块先行，一汽广汽重组打响“十五五”汽车整合第一枪

一则广汽集团（601238.SH）的重大资产重组停牌公告，掀开了新一轮汽车国央企兼并整合改革的序幕。

根据9月14日晚间公告内容，广汽集团与一汽股份签署《意向协议》，为促进地方国企和央企产业资源优化整合，提升上市公司经营效益，广汽集团筹划以发行股份的方式购买一汽股份持有的某整车合资公司的部分股权，并筹集配套资金。

更进一步地，通过公告中的合资公司这一介质，一汽股份将正式入股广汽集团。经初步测算，此次交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大股东，广汽集团实际控制人并未发生变更，不构成重组上市。

第一财经记者从多个渠道信息了解到，上述公告所指的某整车合资公司即是一汽丰田，这也意味着，南北丰田在多个层面将发生变动。由此，丰田在华业务也将随之调整。

站在“十五五”开局之年，汽车国央企迎来了发展新面貌，此次兼并开辟了汽车央地国企协同的新局面，进一步实现产能统筹、供应链协同、渠道优化等，提升资产运营效率与整体盈利质量，同时做大做强国有汽车企业，推动汽车行业持续稳定向上发展。

汽车央地国企的创新打法

随着汽车工业发展步入新能源阶段，市场竞争出现了新的态势：新能源汽车月渗透率突破65%，其中自主品牌的新能源渗透率突破80%；而燃油车深度降温，市场份额不断萎缩，这也要求从燃油车时代而来的大型汽车集团及时完成“大象转身”。

从中汽协公布的销量数据看，今年前8个月，国有六大汽车集团均位列行业前十，但是各家车企发展情况不尽相同，其中一汽集团销量超200万辆、市场份额10.0%，但同比下滑约15%；广汽集团销量101.26万辆、市场份额5.0%，同比微增0.21%。

在2024年的十四届全国人大二次会议首场“部长通道”采访中，国务院国有资产监督管理委员会主任张玉卓表示，就新能源汽车领域来说，几家国有汽车企业的发展还不够快，国资委将调整政策，对三大汽车央企进行新能源汽车业务单独考核，并着重考核技术、市场占有率和未来的发展。

长春市工信局在一份文件中提到，长春市仅有一汽集团一家整车企业集团，该集团产销不及预期时，对全市工业经济影响较大。而广汽集团长期依靠“两田”（广汽丰田、广汽本田）两家日系合资车企输血，在新能源自主品牌渗透率走强后，广汽集团的年销量已连续两年出现下滑，利润也随之下滑。

与之对应地，比亚迪、吉利汽车上市公司口径的去年年销量分别突破了460万辆和302万辆，一批优秀的民营汽车集团凭借新能源自主品牌强势追赶，已在全球汽车市场成功占得多个前十的席位。

失衡的状态不可持续，变革一触即发。9月11日，工信部等九部门发布《智能网联新能源汽车产业发展 “十五五” 规划》，文件提出，加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度，深入推进汽车生产企业集团化管理改革。本次广汽与一汽资产重组，被视作十五五阶段汽车行业供给侧改革的标志性事件。

面对变局，两大车企自身也在改革找出路。一汽也拿出了"三年行动纲领"：2026年是首战之年，要全力推进转折性改变；2027年是攻坚之年，务必实现根本性突破；2028年是决胜之年，要坚决夺取历史性成果。广汽集团宣告了为期三年的"番禺行动"，核心目标是到2027年，实现自主品牌突破200万辆，占集团总销量60%以上。

乘联分会负责人崔东树向第一财经记者表示，此次双方联手属于强强联合，符合新时代发展需求。

中国汽车流通协会专家李颜伟则向记者表示，双方的优势互补在于：广汽能够提供较完整的纯电研发和制造体系；华南供应链与市场基础；电池、超充、智能驾驶和新能源平台积累；更接近消费型新能源企业的产品开发经验；东南亚等海外本地化制造布局。而一汽对广汽的价值，不只是资金支持，而是把广汽纳入更高层级的国有资本协调体系，使跨地区产能配置、重大技术投资、供应链议价和海外项目协同具备更强的组织条件。

在不确定性中谋共赢

根据公告，此次广汽与一汽的重组还牵扯出“南北丰田联手”事宜。根据官方数据，丰田在华销量已连续7个月下滑，一汽丰田与广汽丰田的姐妹车型竞争激烈。而丰田在华面临的问题与广汽、一汽类似，同样是燃油车销量下滑，新能源转型成效待显现。

第一财经记者了解到，广汽丰田与一汽丰田联手的传闻已流传了很长一段时间，双方渠道整合传闻此起彼伏，但始终未得到官方印证。但此次，借助广汽与一汽重组事项，丰田在华打法预计也将发生变化。据中国经济网报道，此次南北丰田重组后，将合并成立丰田（中国）销售公司（拟），是丰田日方力主推进的模式。新销售公司拟丰田占股50%，一汽占股25%，广汽占股25%。双方旗下姐妹车型仅保留全球车，经销商渠道完全打通，可同时销售和维修所有丰田车型。

这场三方共赢的棋局存在优势互补的定量，但一汽入股广汽只是第一步，后续的发展仍存在变量。李颜伟认为，双方的协同应当分成三个层级。最容易落地的是采购和零部件标准统一；第二层是测试验证、基础软件和海外售后等后台能力共享；最困难的第三层才是车型平台、生产基地和品牌资源的重新配置。只有协同从采购端进入产品和产能端，联营才可能真正改变成本结构。

“两家车企的自主品牌过多。一汽旗下有红旗、奔腾、悦意，而广汽旗下有传祺、埃安、昊铂，价格带和车型将不可避免地重叠。品牌不收缩，平台协同最终容易被内部竞争抵消。”李颜伟还表示，央地国资关系决定谁有权作出调整，多套合资关系决定哪些资产不能随意打通，品牌矩阵则决定整合后的资源能否真正集中。如果只增加一个战略股东，却不减少重复车型、重复平台和重复渠道，最终形成的不会是规模效应，而是更大范围的内部竞争。

车百会研究院理事长张永伟今日在车百会年会暨智能电动汽车发展高层论坛（2027）媒体发布会上表示，任何国家的产业重组，都发生在产业调整、企业经营困难阶段，未来几年国内汽车产业都将处于这一周期。当前行业压力进一步加剧，过去不少企业尚可维持经营，如今压力持续上升，终将有企业难以为继，需要寻找出路，部分企业将被收购、处置资产，部分经营恶化的企业将退出市场，实现优胜劣汰。

他表示：“未来几年重组是关注的重点，要防止过去行政主导的“拉郎配”式整合，期待更多以企业自主意愿为基础的市场化操作。推动重组核心是发挥市场作用，也需要发挥政府的作用。政府并非直接安排企业合并，而是创造条件，保障市场机制有效运行。要坚持企业主体原则，不能持续为低效困难企业输血、消耗地方财政资金为企业续命。持续输血只会消耗资源，最终造成更大损失。对于经营陷入困境的企业，该重组则重组、该退出则退出，实现一次性出清，构建能够让市场机制发挥作用的制度环境。”

从长期来看，此次广汽与一汽的重组将推动汽车行业进一步实现资源整合，带动后续的系列变革。9月11日，工信部、国家发展改革委等四部门就“智能网联新能源汽车产业高质量发展”召开新闻发布会。国家发展改革委产业发展司副司长邵稷表示，将积极支持大型企业集团开展管理改革，以市场化、法治化方式推进企业间兼并重组。

中信汽车认为，此次整合如若最终完成，将成为中国汽车历史上最大的一笔重组案例。中长期来看，行业低效资产、重复体系的持续整合和出清，也将有效改善汽车行业的供需格局，终结价格内卷，推动行业整体毛利率、ROIC中枢上行，对行业是长期利好。

（第一财经记者武子晔亦对此文有贡献。）

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